自今年年初以來，車市增速持續(xù)疲軟，以及主流車企銷量目標(biāo)承壓，汽車廠商降價促銷尤為頻繁。新能源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)特斯拉等率先降價，并帶動新能源車市場越來越多的廠商加入降價潮。隨后，該勢頭逐步蔓延至傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域。

(資料圖)

在如此競爭激烈的市場環(huán)境下，豪車經(jīng)銷商“三杰”之一，永達(dá)汽車(3669.HK)憑借一份收入連續(xù)增長、經(jīng)營穩(wěn)健的成績單，不斷向市場釋放信心。

一、上半年整體經(jīng)營穩(wěn)健，售后業(yè)務(wù)亮眼

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，永達(dá)汽車綜合收入為356.84億元，較去年同期增長11.6%。

能夠取得這份較為滿意的成績，背后也離不開各業(yè)務(wù)板塊的共同發(fā)力。

新車銷售業(yè)務(wù)方面，上半年，新車經(jīng)銷銷量達(dá)到85759輛，同比提升11.7%。受燃油車購置稅優(yōu)惠的退出、政策預(yù)期不明朗、消費需求恢復(fù)緩慢等原因，多數(shù)汽車終端銷售面臨著較大的增長壓力。在此期間，永達(dá)汽車通過一些列銷售核價管理措施以及提升新車延伸業(yè)務(wù)收入等方式，確保新車銷售綜合收益穩(wěn)定，并維持著出色的經(jīng)營效率，例如上半年新車庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.4天。

售后業(yè)務(wù)方面，伴隨著公司用戶運營能力的提升，該項業(yè)務(wù)愈發(fā)成熟。報告期內(nèi)，售后服務(wù)收入為52.04億元，同比增長17.8%。其中，永達(dá)汽車APP用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至6月末，注冊用戶已經(jīng)超過150萬，較去年年末提高93%。

二手車業(yè)務(wù)方面，上半年，公司二手車毛利為1.87億元，同比增長7.5%。很大程度上，這得益于二手車新零售商業(yè)模式的不斷深化。伴隨著二手交易環(huán)境的改善，二手車業(yè)務(wù)亦需要同步轉(zhuǎn)型升級。永達(dá)汽車迅速把握這一增量機(jī)會，憑借優(yōu)于同行的領(lǐng)先性，在上半年取得二手車交易規(guī)模41084臺的成績，同比增長30.6%，這也是二手車業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)增長的關(guān)鍵。

新能源汽車業(yè)務(wù)的快速增長也是此次財報的一大看點。近年來，國內(nèi)新能源車市場爆發(fā)，永達(dá)汽車憑借入局較早且大力推進(jìn)的先發(fā)優(yōu)勢，充分享受到新能源時代的紅利。公司積極進(jìn)行新能源品牌網(wǎng)絡(luò)的調(diào)整和擴(kuò)充，并回歸全業(yè)務(wù)閉環(huán)的綜合服務(wù)中心模式提高運營效率，實現(xiàn)了新能源業(yè)務(wù)的快速增長。報告期內(nèi)，新能源車銷量達(dá)到16240臺，同比大增116.5%。其中，獨立新能源品牌銷售表現(xiàn)亮眼，同比增長169.8%。

可以看到，永達(dá)汽車在各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好的發(fā)展推動下，基本盤穩(wěn)固。反饋到現(xiàn)金流上來看，公司上半年經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流達(dá)到了10.99億元，為公司提供了強勁的自我造血能力。同時，資產(chǎn)負(fù)債率為51.8%，一直維持在較低水平。

值得一提的是，永達(dá)汽車決定派每股0.105人民幣，這一實際行動凸顯了真金白銀之下，公司高度重視股東回報，并積極向市場傳遞信心的態(tài)度。

在當(dāng)下整體大環(huán)境弱復(fù)蘇的情況下，永達(dá)汽車能夠取得優(yōu)于同行的的增長，充分證明了公司面對困境的經(jīng)營韌性?？梢灶A(yù)料到，伴隨著行業(yè)整體進(jìn)入向上修復(fù)通道，抓住行業(yè)大勢的永達(dá)汽車大概率將成為行業(yè)上升周期的核心受益者。

二、中長期動力充足，未來如何看待？

從中長期來看，永達(dá)汽車將受益于政策推動和市場格局的變化，獲得成長機(jī)會。

一方面，今年以來，國家針對汽車消費市場的恢復(fù)相繼出臺了一系列政策措施。《關(guān)于促進(jìn)汽車消費的若干措施》提出優(yōu)化汽車購買使用的管理制度和市場環(huán)境，更大力度促進(jìn)新能源汽車的健康發(fā)展；《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費的措施》強調(diào)因地制宜優(yōu)化汽車限購措施，暢通二手車市場流通，加強汽車消費金融支持。

最近工信部等七部門聯(lián)合發(fā)布的汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）更是著重強調(diào)將促進(jìn)老舊汽車報廢、更新和二手車消費等。由此看來，汽車行業(yè)，尤其是二手車行業(yè)可能正處于爆發(fā)前夜。經(jīng)銷商集團(tuán)，尤其是主流豪車品牌們，勢必會是這輪汽車大潮的主要受益者。永達(dá)汽車作為國內(nèi)最大的保時捷、寶馬經(jīng)銷商，或?qū)⒊缘叫袠I(yè)拉動下“量價齊增”的紅利，存在估值修復(fù)的機(jī)會。

另一方面，汽車產(chǎn)業(yè)的長期主線——新能源車依舊更值得把握。隨著國產(chǎn)新能源汽車的崛起，老牌豪車市場不斷被國內(nèi)新興勢力稀釋。顯然，新能源已經(jīng)成為豪車市場的重要驅(qū)動力。在高端品牌國產(chǎn)化的大趨勢下，永達(dá)前瞻性設(shè)立新能源車板塊，錨定國內(nèi)新能源車市場，加強與主流品牌的代理合作。因此，面對新勢力向上的趨勢，將有利于帶動永達(dá)汽車未來的發(fā)展。

結(jié)語：

在經(jīng)歷上半年的困境之后，伴隨著行業(yè)復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)，加之促進(jìn)汽車消費等一籃子政策的密集出臺，市場的格局正在被重塑。

永達(dá)汽車作為汽車經(jīng)銷商的龍頭，從估值角度來看，當(dāng)前的PE僅為5.4倍。伴隨著估值和基本面趨于收斂，公司有望在政策刺激和汽車行業(yè)的復(fù)蘇下獲得估值修復(fù)的機(jī)會。中金證券、摩根士丹利等各大知名券商的分析師也予以認(rèn)可，給予永達(dá)汽車“跑贏行業(yè)”或“買入”的評級。

總的來說，憑借穩(wěn)健的基本面和市場的認(rèn)可，永達(dá)汽車當(dāng)前已經(jīng)具備步入加速上修軌道的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：