今年以來，A股權(quán)益市場歷經(jīng)大幅調(diào)整，而債券市場則維持“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩行情，在此背景下，債券資產(chǎn)是否更具投資性價(jià)比？國壽安保基金絕對收益部負(fù)責(zé)人黃力認(rèn)為，自去年四季度以來，股債性價(jià)比持續(xù)向債券傾斜，未來半年債券配置的吸引力凸顯，看好接下來利率債和高等級信用債的投資機(jī)會(huì)。

利率債、高等級信用債配置性價(jià)比凸出

今年2月份以來，A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，相較之下，債券市場有所回暖。黃力表示，2021年將面臨海外經(jīng)濟(jì)滯后國內(nèi)復(fù)蘇、政策漸進(jìn)退出、金融周期向下的宏觀環(huán)境。穩(wěn)杠桿背景下，貨幣政策寬松周期結(jié)束，寬信用向緊信用環(huán)境切換。預(yù)計(jì)全年社融增速回落至11~12% ，幅度不算劇烈。從寬信用向緊信用環(huán)境的切換中，信用利差、等級利差走闊，長端利率債相對價(jià)值顯現(xiàn)。

信用債方面，黃力也較為看好，不過信用資質(zhì)有一定瑕疵的區(qū)域和行業(yè)融資依然受阻，短期來看市場風(fēng)險(xiǎn)偏好難以上升，中低資質(zhì)主體面臨的再融資壓力仍然較大，市場整體的信用風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。中高等級3年期和1年期品種的期限利差處于歷史90%分位數(shù)以上，中高等級品種適當(dāng)拉長久期至3年以內(nèi)仍具有性價(jià)比。

至于可轉(zhuǎn)債，黃力認(rèn)為，貨幣和信用雙緊的預(yù)期下，權(quán)益指數(shù)維持震蕩，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在周期和金融。在具體操作上，一是看短做短，保持低倉位；二是波段交易，抓結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)；三是重視資質(zhì)，收縮“下沉”戰(zhàn)線。

再發(fā)純債精品，助力把握債市投資機(jī)會(huì)

據(jù)了解，黃力擁有超10年的債券市場從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具備貨幣基金和債券基金的雙優(yōu)投資管理經(jīng)歷。具體投資中，他的投資風(fēng)格穩(wěn)健，擅長流動(dòng)性管理，信用債配置和利率債交易，具備固定收益全譜系資產(chǎn)綜合投資管理能力，能夠在做好資產(chǎn)配置的同時(shí)能夠把握交易性機(jī)會(huì)。基金定期報(bào)告顯示，截至3月31日，黃力在管基金規(guī)模超300億元，其中，他自2019年開始管理的國壽安保尊耀純債A、國壽安保尊榮中短債A任職回報(bào)分別為6.01%、7.27%，同期基準(zhǔn)回報(bào)為0.82%、6.01%。

日前由黃力擬任基金經(jīng)理的國壽安保尊慶6個(gè)月持有期（基金代碼：A類：009309， C類：009310）正式發(fā)行，該基金為中長期純債型基金，同時(shí)將根據(jù)市場情況，靈活配置0-30%的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，選擇基本面優(yōu)良、具有較高期權(quán)價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行投資，增厚組合收益。

黃力表示，債券中長端期限收益率相較于短端期限收益率具有比較優(yōu)勢。回顧債券收益率曲線，短端受回購利率限制，已經(jīng)難有繼續(xù)壓縮空間，但中長端收益率與短端相比，具有騎乘收益優(yōu)勢和回購套利空間。中長端期限資產(chǎn)可以賦予組合更多和更加靈活的交易及操作空間。

對于用于增厚組合收益的轉(zhuǎn)債投資，黃力認(rèn)為，轉(zhuǎn)債具有“上有頂、下有底”風(fēng)險(xiǎn)收益特征。目前轉(zhuǎn)債平均平價(jià)和平均溢價(jià)率都處在歷史中位水平，中長期來看具有配置價(jià)值。目前轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)良好，高價(jià)轉(zhuǎn)債占比回落到較低水平，中低價(jià)位轉(zhuǎn)債占比大幅提升，市場整體的潛在回報(bào)空間較大。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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